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券商最新评级10股望成反弹奇兵网通社,EditSprings,艾德思

网络 | 2018/12/28 14:14:25  | 149 次浏览



一/事件

9月12日,阳光股份发布公告,披露与大股东进行资产交易事项的进展.该重大交易事项基本内容已于6月25日首次披露.截止目前,交易处于最后商谈阶段,预计2013年10月底双方将签署正式交易协议.

二/我们的分析和判断(一)

本次交易将大大优化机构商业地产项目股权结构,提升收入阳光股份的业务类型分四大类:1/控股商业物业,对商业地产项目进行投资开发运营,当前共有5个控股商业项目;2/参股商业物业,阳光持有比例均不超过50%,主要是大股东收购的家世界资产包,共18个项目,阳光进行托管,作为长期股权投资;3/管理输出业务:4/综合项目开发:当前有四个在开发的综合项目(住宅+商业综合体).

本次交易的内容是阳光股份与大股东RecoShine及RecoShine的控股股东RecosiaChina就共同持有的部分商业地产项目的权益进行交易,交易之后,之前18个参股商业物业中有12个的股权比例将提高到50%以上.交易将优化机构商业地产项目股权结构,提高商业地产的资产占有率,提升机构商业地产项目管理效率,达到商业地产资源整合的目的.并可大大提升机构的主营收入.

(二)交易涉及境内外主体,交易结构设计将有利于机构未来发展

由于大股东RecoShine的实际控制方是GIC(新加坡政府投资),是境外主体,机构本次交易涉及境内外的主体及交易标的,交易结构较复杂,故谈判时间也比较长,但这样安排的好处在于从交易开始就完善资产包的结构,对将来资产包的运营/管理/处置,或在未来REITS放开情况下机构股权的退出,都提前做好了布局,打好了基础,有利于机构未来发展.

(三)部分商业物业存在改造预期,极大提升盈利能力

机构现有的23个商业项目中有6个存在改造预期.根据机构的改造经验,一般项目改造后租金收入可以翻倍,部分项目可通过补缴部分地价,获得更多优质地块进行住宅或综合体开发,利润极为可观.

三/投资意见

预计机构2013/2014/2015年营业收入为亿/亿和36亿元;对应的每股收益为元/元/元,对应2013/2014/2015年PE为21X,12X,9X.机构2013年RNAV为元,当前A股价钱相对RNAV折价45%.综合,给予机构元的目标价.

 

 

 

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